买断式逆回购操作落地 流动性投放工具更加丰富

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　　金融时报记者 马梅若

　　10月31日，央行官网发布首个买断式逆回购交易公告，当月开展买断式逆回购操作5000亿元，期限6个月，实现了工具创设后的高效落地。

　　多重价位中标

　　凸显流动性投放工具的定位

　　央行公告显示，买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标。根据这一机制，参与机构在投标时需要根据自身情况选择不同利率投标，最终中标利率就是自己的投标利率。也就是说，每家机构可能有多笔中标，中标利率各不相同，整个操作也没有统一的中标利率。

　　业内专家分析认为，采用这一机制可以更真实地反映机构对资金的需求程度，有效减少机构在利率招标时的“搭便车”行为。同时，没有增加新的货币政策工具中标利率，强化7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的作用。

　　债券过户但不出表

　　本质上仍是资金业务

　　值得关注的是，央行此次推出的买断式逆回购与此前的质押式逆回购最大区别在于，作为押品的债券不再冻结在资金融入方的债券账户，而是划转到资金融出方的债券账户。

　　“买断式逆回购实现债券押品的过户，有助于提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。”业内人士分析认为，此举可盘活大量债券资产，保障极端情况下的央行资金安全，并带动全市场买断式回购业务发展。

　　换言之，债券过户但不出表，本质上仍是资金业务。据接近央行人士介绍，央行买断式逆回购的会计处理与市场现有买断式回购交易一致，央行资产方增记对一级交易商债权，而不是债券资产。这一点与7天期逆回购以及中期借贷便利（MLF）相同，反映了买断式逆回购本质上仍是资金业务。同时，买断式回购存续期间债券押品的利息将返还一级交易商，避免了票息高低对买断式逆回购操作定价的影响。 

　　可完整跨过春节因素

　　对流动性的影响

　　“在每日连续开展7天期逆回购操作的基础上，央行10月净投放中长期资金超6000亿元，体现了支持性货币政策立场。”业内人士表示，10月央行开展买断式逆回购操作5000亿元，10月31日另一则公告显示10月国债净买入2000亿元。虽然单独看MLF单一工具10月份缩量了890亿元，但综合多种货币政策工具来看，央行全月净投放中长期流动性超6000亿元，保持了较大的净投放力度。

　　“这是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的长期资金，有利于保持短、中、长各期限流动性合理充裕，体现央行坚持支持性货币政策立场。”专家表示，上述工具投放的流动性在年底和春节前还将继续发挥作用，预计届时资金面将保持平稳。

　　从操作期限来看，央行此前公告显示，买断式逆回购操作期限不超过1年，可填补现有7天期逆回购、1年期MLF之间的工具空白。具体到此次操作，期限为6个月。“春节前现金投放、缴税等规模都较大，历来有较大的流动性缺口，如果选择3个月品种，将在1月春节前到期，进一步加大流动性补缺压力。此次央行开展的6个月期操作将于明年4月下旬到期，可完整跨过春节因素对流动性的影响。”业内专家分析认为。